Интервью с управляющим директором инвестиционной компании Concorde Capital Константином Фисуном.
Качественная аналитика является одним из важных факторов, способных существенно влиять на биржевые тенденции. И даже в условиях недостаточно развитого украинского фондового рынка западные инвесторы уже в полной мере прислушиваются к мнению отечественных отраслевых аналитиков. Об особенностях работы украинских аналитиков, о признании их на международном уровне, а также о текущих реалиях нашего фондового рынка РБК-Украина рассказал Константин Фисун, управляющий директор, руководитель аналитического департамента инвестиционной компании Concorde Capital.
- Насколько вообще влияет аналитика на фондовый рынок?
- Рынок в Украине уже в такой степени эффективен, что его игроки — местные и западные фонды, для принятия инвестиционного решения ждут мнения аналитиков и быстро реагируют на него. Года три назад этого еще не было. Аналитики могли говорить все что угодно, но рынок был очень вялый. Сейчас же на рынке достаточное количество денег в поисках интересных идей. И у нас, например, на протяжении прошлого года было несколько показательных моментов, когда аналитик выпускал отчет — и мы видели, как рынок в этом направлении тут же начинал меняться. Воздействие аналитических отчетов усиливается. Если авторитетный аналитик сейчас выпускает отчет с рекомендацией по какой-либо акции, обычно рынок прислушивается. Приведу яркий пример. Акции "Стирола", чье производство полностью завязано на газе, после повышения цен на газ рухнули в начале 2006 года. Они "лежали" вплоть до той поры, когда в августе 2007 наш аналитик не заметил, что "Стирол" начал консолидировать свои активы в финансовой отчетности. После выхода отчета, акции прыгнули и выросли на протяжении четырех месяцев на 70%.
- Как вы оцениваете качество украинской аналитики по сравнению с западными стандартами?
- Местные аналитики, в силу сложившихся обстоятельств, знают гораздо лучше локальный рынок. В конце 90-х годов в Украине было мало квалифицированных аналитиков для того, чтобы качественно покрывать тот или иной сектор. В то время большого доверия к ним не было и не могло быть. Но на сегодняшний день на рынке достаточно много профессиональных аналитиков, которые способны производить отчеты, полностью соответствующие мировым стандартам инвестиционного бизнеса. В каждой компании-лидере рынка — по несколько сертифицированных финансовых аналитиков (CFA charter holders). То, что они находятся на месте постоянно, могут общаться с компаниями, ездить, смотреть, имеют доступ к информации — целая комбинация факторов, которая обеспечивает несравнимый перевес с этой точки зрения перед большими западными банками. Да, западные банки, может быть, лучше представляют Украину в глобальной перспективе. Если речь идет о стратегии размещения средств между рынками разных стран, то отчет глобального банка более полезен для глобального же фонда, потому что он может сравнить, например, Бразилию, Россию и Украину. Это делать им значительно проще, так как у них представительства на всех континентах, на порядки выше количество сотрудников и т.д. У нас нет такого конкурентного преимущества. Но если брать конкретно по Украине — им собственно предложить нечего.
- На этой неделе были объявлены результаты рейтинга Thomson Extel. В прошлом году он рассматривал Украину в контексте общего панъевропейского исследования по фондовым аналитикам. Насколько обоснован вывод отдельного фокуса по нашему рынку в этом году?
- То, что Thomson Extel расширил количество рынков в исследовании, оправдано высоким интересом инвесторов именно к этому региону — Украина, Россия, Казахстан. Мало того, в Украине в рейтинге этого года, в отличие от прошлогоднего, введены категории по отдельным секторам. И это очень важно, так как люди раньше просто приходили и инвестировали в Украину, а теперь им интересно знать, что происходит, например, в металлургии, энергетике, других секторах. По результатам рейтинга видим, что конкуренция во всех категориях голосования была очень высокая — представлено много компаний. В Украине много хороших аналитиков, и фондам, инвестирующим здесь, нужно знать, кто из них что из себя представляет.
- Какие основные выводы по результатам рейтинга в этом году?
- В первую очередь, в этом году резко выросло количество номинантов. Гораздо больше инвестиционных банков попали в рейтинг. По-прежнему, особенность украинского рынка в том, что в отличие от всей Центральной и Восточной Европы у нас сохраняется доминирование местных игроков, а не западных банков. В этом уникальность украинского рынка. Глубже этот рынок и его особенности знают и умеют анализировать местные игроки, ну и российские компании, которые здесь работают. В любом случае, западные глобальные игроки на высокие места по украинскому рынку не попадают. И это очень показательно. В этом году в рейтинге больше имен, как аналитиков, так и инвестиционных банков — западным фондам есть из чего выбирать.
- Насколько этот рейтинг объективен?
- В этом году в рейтинге приняло участие более чем 7500 фондов, инвестирующих на мировых рынках. Столь большое количество участников голосования усредняет любые возможные субъективные моменты. С 2000 года процедуры, данные и результаты исследований Thomson Extel контролируются и подтверждаются Deloitte. Голоса, поданные в пользу кандидатов, взвешиваются согласно размеру активов под управлением соответствующего фонда. Так, например, фонды с активами менее миллиарда долларов голосуют с весом 1, а голоса фондов с активами выше 150 млрд получают вес 25.
- Существуют ли другие подобные рейтинги?
- В мире всего два признанных рейтинга, в ходе которых опрашиваются глобальные фонды для выявления лучших аналитиков по секторам и странам. Это Thomson Extel и Institutional Investor. Thomson Extel в Украине второй год, Institutional Investor — первый. В принципе, эти два рейтинга воспринимаются дополняющими друг друга. Institutional Investor — более закрытый рейтинг, там жестче отбор опрашиваемых фондов, более строгие и закрытые для общественности процедуры и методики. Thomson Extel демократичнее. Опрашиваемая категория фондов шире. Но ничего более объективного, чем эти два рейтинга в мире нет.
- Насколько интересно для глобальных фондов принимать участие в этих опросах?
- Результатами этого голосования пользуются абсолютно все, и поэтому стараются найти время и поучаствовать также все. Что касается серьезных крупных фондов, то они стопроцентно участвуют. Это для них важно: они проголосуют, десятки других фондов проголосуют — и все увидят реальную картину. Другое дело, что процесс голосования довольно затруднителен, анкеты большие, поэтому бывает, что фонды заполняют далеко не все категории, а только некоторые, наиболее важные для них.
- Что дает компании победа в рейтинге?
- Это объективный критерий, очень помогает в общении с клиентами. У нас как инвестиционного банка — две группы клиентов. Первая категория — это компании, которым мы помогаем привлечь капитал. Соответственно, делая, допустим, IPO, мы размещаем акции компании среди другой категории наших клиентов — фондов. Они со своей стороны смотрят на Украину, рассматривают какие-то идеи. И предлагаем эти идеи не только мы, но еще и наши конкуренты. И идеи могут быть совершенно противоположные друг другу. Управляющему любого западного фонда в таком случае нужен какой-то объективный критерий, по которому он может просто галочку ставить, вот этот research действительно качественный. Если ему на стол попадают десятки исследований от аналитиков разных компаний, конечно же, он в первую очередь будет смотреть на те, которые первые в рейтинге. Такая же ситуация и с компаниями, которые ищут, например, инвестиционный банк для размещения своих акций. Это очень сильный инструмент, который помогает нам повысить лояльность и среди украинских компаний, и среди инвестиционных фондов. С другой стороны такой рейтинг дает объективные ориентиры и фондам, и компаниям.
- Что дает победа в рейтинге конкретно аналитику?
- Для аналитика победа в рейтинге такого уровня — это квинтэссенция реализации себя как профессионала. Это как для спортсмена победа на олимпиаде. Понятно, что хорошие аналитики хорошо зарабатывают. Но зарплата — это такая вещь, которая не совсем объективна. Кто-то жестче торгуется, и соответственно больше получает. А когда объективно тысячи людей голосуют за аналитика, и он видит по статистике, что он действительно лучший на рынке, это дает удовлетворение. Такой человек потом работает совершенно по-другому. К нему меняется отношение и у конкурентов, и у экспертов.
- И последний вопрос. Какой Ваш прогноз, начнет рынок расти во второй половине текущего года?
- Я ожидаю движение рынка вверх ближе к концу года. Летом, скорее всего, ничего не произойдет. Лето — всегда период затишья. Но если смотреть фундаментально, в Украине начнут реализовываться на макроэкономическом уровне очень позитивные вещи. В частности, ожидается высокий урожай зерновых — один из самых высоких за семь лет. С 16 мая Украина — член ВТО, сняты барьеры на экспорт зерна, мировые цены способствуют, и экспорт у нас пойдет значительно выше, чем в прошлые годы. Соответственно, производители получат существенные средства, которые будут реинвестированы в сельскохозяйственный бизнес. У нас активно сейчас выводятся на рынок через IPO, через частные размещения, компании в сельскохозяйственном секторе. Привлеченные деньги тут же инвестируются. И, по нашим оценкам, в течение ближайших нескольких лет можно ожидать полной трансформации сельськохозяйственного сектора в Украине. Он превратится из дестабилизирующего фактора в фактор устойчивого роста. И я думаю, что первое понимание этого должно прийти именно во второй половине текущего года. А если начнет расти один сектор, за ним потянутся и другие, связанные с ним сектора. Думаю, вряд ли случится что-то очень страшное с мировой экономикой. А достаточно будет какого-то убедительного позитивного сигнала, чтобы капитал обратно хлынул в акции, потому что там наибольший рост. До сих пор люди сидят на деньгах, на горячих деньгах, и ждут, когда их можно будет вложить. Поэтому любой перелом в позитивную сторону обеспечит то, что деньги потекут, и в первую очередь потекут в развивающиеся рынки. И в Украину среди первых. Рынок вполне может отыграть те 33%, которые он потерял с начала года.
