Первые акценты в расхождениях относительно монетарной политики Банковая и Национальный банк расставили. Глава НБУ Владимир Стельмах сделал, правда, неоднозначный прогноз, что курс гривни будет укрепляться по отношению к мировым валютам на фоне улучшения экономической ситуации в Украине, что должно произойти благодаря президентской программе реформ. А вот в Администрации Президента не видят необходимости изменять валютную ситуацию, отчасти поясняя это заботой об экспортерах. Которые, в свою очередь, все поголовно являются крупнейшими налогоплательщиками.
Так, глава администрации Сергей Лёвочкин, комментируя то обстоятельство, что регулятор, у которого есть достаточные валютные резервы, в последнее время не выходил с валютными интервенциями (тем самым, укрепляя курс гривни), заявил, что "укрепить гривню в нынешней ситуации — это влезать в карман экспортерам, которые являются самыми крупными налогоплательщиками, формируют фонды оплаты труда. Также этому не способствует конъюнктура рынков. Следовательно, шаг на укрепление гривни был бы абсолютно нецелесообразным и недальновидным".
Причем к этому он добавил и дальнейшие действия власти относительно Нацбанка: "Стельмах исправляется. Гривня стабильна". Следовательно, смена руководителя НБУ является не первоочередной задачей. По его словам, сейчас готовятся изменения в закон о Национальном банке. Законопроект увеличит количество заместителей с трех до пяти, повысит независимость НБУ от правительства, что является требованием МВФ. А В.Стельмах будет работать до тех пор, пока Президент не внесет новую кандидатуру, которая учтет многие критерии. В первую очередь, это должен быть опытный человек, который "будет удерживать штурвал".
Другими словами, пока не нашелся финансовый рулевой, В.Стельмах продолжит трудиться на благо четко определенного курса, который нас собственно и интересует.
Укреплять нельзя обвалить
Не существует однозначного мнения, что лучше — укреплять или девальвировать национальную валюту. Если внимательно присмотреться к официальному курсу НБУ доллар/гривня, то становится понятно — регулятор медленно, но уверенно идет своей тропой — закрепляет позиции нацвалюты. Только за июнь она "поправилась" по отношению к доллару на 0,19%. Если продолжить в таком темпе, то к концу года курс будет на уровне 7,8 грн./долл.
В целом, укрепление хоть и незначительное, но вполне обоснованное. Чтобы удержать позиции, регулятор вынужден постоянно выкупать излишки валюты на межбанковском рынке. Только за май НБУ выкупил более 1 млрд. долл. Благодаря таким действиям, увеличивается масса денег в обращении. К примеру, по итогам того же мая денежная база выросла на 8,2 млрд. грн. А чтобы не стимулировать инфляцию, НБУ регулярно изымает деньги с рынка путем продажи собственных сертификатов и ОВГЗ на условиях РЕПО. Но таким методом проблему не решить. Тактика изъятия денег, во-первых, вгоняет регулятора в дополнительные затраты на выплату процентов по ценным бумагам, а во-вторых, отсрочивает вопрос излишка, с которым все равно придется разбираться, на будущее. Поэтому укрепление гривни, в целом, логично с учетом реалий нашего финансового рынка.
Возникает вопрос, а почему не укрепить курс до 7,5 грн./долл. или еще ниже, что радикально изменило бы ситуацию на рынке. Так нет, существует ряд основательных причин, которые требуют стабильного курса или незначительного укрепления гривни.
Главная причина — забота об украинских экспортерах, прежде всего металлургах. На мировом рынке цены на металл падают, скорее всего, тенденция будет прослеживаться все лето. В данном случае "дешевая" гривня становится конкурентной преференцией для наших металлургов на мировых площадках, в частности в отношении российской и китайской продукции. А с учетом того, что в структуре отечественного экспорта доля металлургии самая весомая — 39%, то, поддерживая ГМК, мы обеспечиваем необходимый приток валюты в Украину, а также рост экспортной выручки. Все так, но… Большую часть энергетических ресурсов, необходимых для выплавки металла, а в последнее время и сырья, мы покупаем за рубежом. Как результат — доля минеральных продуктов в структуре импорта составляет почти 35%. Получается, чем больше наши металлурги экспортируют, тем масштабней становится необходимый для них импорт. Так, по итогам мая, импорт украинских компаний, в том числе и природного газа, оказался на 152 млн. долл. большим, чем экспорт.
Нельзя сбрасывать со счетов и пополнение государственного бюджета. Снижение курса — это, прежде всего, удешевление импорта, что в конечном итоге приведет к падению суммы начисления НДС на импортные товары. Хотя, с другой стороны, это хоть как-то разрешит проблему с возмещением налога (по данным ГНАУ, задолженность по возмещению налога на добавленную стоимость на 1 мая составила 27,3 млрд. грн.). Кроме того, укрепление гривни может спровоцировать дефляцию, т.к. "дешевые" импортные товары будут стимулировать падение цен. А это — недопоступление налога на прибыль в государственную казну, параметры которой и так очень сложно будет выполнить в текущем году.
И еще одно обстоятельство. Если процесс укрепления гривни будет набирать обороты, то, скорее всего, повторится ситуация 2008 года — на наш рынок хлынут спекулятивные деньги от нерезидентов. Для них будет выгодно скупать гособлигации, они смогут получить как доход от ценных бумаг, так и премию за ревальвацию курса. Но как только нерезиденты получат желаемое, сразу начнут изымать валюту из страны, и благополучие Украины окажется на крючке кризиса.
Все "уловки" нашего финансового рынка перечислены. Выбор за властью. Но, похоже, она его уже сделала…
24.06.2010
